财务状况稳健,资金状况良好:上半年公司销售回笼661亿元,同比增长26%,期末货币资金余额387亿元,资金状况良好。在保持稳健现金流的同时,公司致力于调整资产负债结构,通过多渠道补充低成本资金,降低融资成本。报告期内,公司新增有息负债仅277亿元,净增有息负债-35亿元,其中净偿还银行贷款95亿元。公司年内成功发行60亿元人民币中期票据,发行成本显著低于同期银行贷款成本。截至6月末,公司有息负债总额为1226亿元,有息负债综合成本为5.68%,较去年末下降0.82个百分点。报告期末,公司总资产3794亿元,净资产855亿元,归属母公司净资产642亿元,公司资产负债率为77.47%。
公司土地购置偏少,期待后期加大投资。报告期内,公司在成都、杭州、青岛等城市获取房地产项目14个,并新进入晋中市,累计覆盖全国58个城市;同时,公司在国际化道路上迈出第一步,新进入澳大利亚墨尔本。报告期内,公司新增容积率面积390万平方米,总获取成本101亿元,同比分别下降35%和53%,公司权益占比达82%,平均楼面单价2598元/平方米,较去年3485元/平方米的土地成本下降25%。企业上半年未能与上置集团达成收购意向,是土地投资相对减少的主要愿意。我们预计公司4季度将有序加大土地储备力度。
整体销售优于行业,市场占有率保持提升。报告期内,公司实现签约销售金额760.42亿元,同比增长16.7%,签约面积为584.7万平方米,同比增长16.7%。其中,公司6月份单月签约和认购金额双双创下历史新高,分别为256.52亿元和228亿元。报告期内,公司市场占有率为2.2%,较2014年末1.79%的市场占有率提升了0.41个百分点。
投资建议:维持“买入”评级。2015年公司将继续坚持以发展为主题,努力优化投资结构,提高运营效率,加强精细化管理,实现企业持续平稳健康发展。预计公司2015、2016年每股收益分别是1.37和1.64元,RNAV在19.84元。按照公司8月25日6.95元股价计算,对应2015和2016年PE为5.07倍和4.24倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2015年10倍市盈率,目标价格13.7元。风险提示:行业涨价风险。